摩根士丹利首席美股策略师Michael Wilson近期加入了华尔街空头的行列，不断发表研报证明自己在9月中旬提出的“滚动熊市”理论依旧有效。

9月中旬，Wilson曾分析认为，美股已经处于“滚动熊市”(不同板块、行业或资产轮流出现下跌)的阵痛之中。由于更高的借贷成本代替企业的强劲盈利成为市场焦点，未来数年，标普500指数预计交投于2400-3000点区间。他并预测美国股市将在12月的某个时间达到峰值。

Wilson当时提到，基于摩根士丹利股权风险溢价框架，标普500指数自今年1月以来首次较十年期美债收益率高估。他直言，随着利率突破3%关口，指数估值过高是显而易见的。

而在本周一发布的最新研报中，Wilson再次重申，投资者不宜高兴太早，近期美股反弹属于无法持久的“死猫跳式”，美股更大的痛苦还在后头。

研报称，美股大盘从上周四开始就重拾了下行趋势，确认近期反弹结束的标志将是标普500指数重新打破200日均线的关键技术位。

Wilson指出，10月美股领跌板块恰好是此前华尔街的“心头肉”，即仓位拥挤的成长股、科技股和可选消费品领域。由于这是大多数人的风险敞口所在，导致了更严重的投资组合“疼痛感”，比年初2月的那轮深跌更能影响投资者的风险偏好。

这就说明“滚动熊市”理论依旧成立，即板块下跌“轮盘赌”很快要蔓延到整个大盘，美股近期任何反弹的尝试都不会持久。由于预期成长股、科技股和可选消费品板块还会再跌6%-8%才能触底，大摩建议投资者此时不要趁低入场、轻举妄动，美股下跌盘整还没有结束：

“我们现在听到越来越多的客户承认滚动熊市理论是正确的。我们也越来越相信年底前的美股上涨行情可能很难实现，更低的流动性和对经济增长触顶的担忧，都会影响标普大盘表现，也会令投资者转入防御模式。近期罗素1000成长股指数跌幅（6.7%）深于价值股指数跌幅（4.4%）。”

看看上面的图表，其中标普500指数仍然是“滚动熊市”理论的唯一幸存者，但Wilson指出，“令许多人感到懊恼的是，我们认为标普500指数最终也会屈服，并且可能很快”。