今年全球股市下挫的幅度已经超过了利润增长预期的放缓程度，按某些指标衡量的股票估值已处于约五年来的最低水平。

发生了什么？

全球股市的预期市盈率已降至13.3倍左右，处于五年低位。而根据FactSet的全球股票指数(World stock index)， 2018年年初时市盈率为16倍以上。该指数涵盖了全球数万只上市股票。

市盈率是分析师和投资者最为青睐的公司估值指标。

一些蓝筹股的估值已跌至多年低点：比如，日本本田汽车(Honda Motor Co.)和美国电脑巨头国际商业机器有限公司(International Business Machines Corporation)本季度市盈率均跌至约10年低点。

另一个指标——股价和自由现金流之比的趋势则更加明显。自由现金流为一家公司扣除运营支出和资本支出后的收入。以这个指标衡量，目前股票估值处于2012年初以来最低水平，当时欧元区主权债务危机仍在肆虐。

尽管美国公司市盈率下降，但最大的降幅来自欧洲和中国。

估值下滑反映出，尽管今年资产市场急剧波动，但利润增长预期依然坚挺。预计未来12个月FactSet全球股票指数成分股的每股收益将上升约15.9%。

这低于今年早些时候触及的逾25%的每股收益增幅，但远高于过去五年的平均水平5.8%。

意味着什么？

不能孤立地看企业估值。债券收益率上升也许是造成股票估值下降的一个原因：投资者能够从超级安全的国债中获得比过去更高的收益而无需冒险，对保守投资者来说，股市总体吸引力有所减弱。

在当前这轮抛售行情中，许多资产经理滔滔不绝地谈论估值下降带来的新机会。但全球股市在第四季度延续跌势，这表明持有这类看法的市场人士并不占多数。

Brandes Investment Partners投资主管Louis Lau说：“就亚洲股市而言，我们认为最大的估值机会来自几块地方，中国是其中之一。”Lau说，他已经增持了中资银行股。他说，Brandes Investment期待股市再回调5%-10%，这样的话亚洲股市的估值会更加令人兴奋。

虽然国内外股市都在下跌，但相比全球其他地区，美国股市的估值依然较高，这个事实促使一些投资者保持谨慎。

景顺(Invesco)首席投资长之一Nick Mustoe说：“就创造回报的能力而言，我更加看好欧洲、英国和亚洲股市未来几年的前景。”