在5月初美国加征关税之后，标普500指数从历史高点下跌了3-4%，上证综指下跌了7%左右，但这两个指数仍远高于G20峰会前的水平。这表明人们认识到不确定性加剧，但不清楚接下来会发生什么。

在宏观形势的不确定性下，投资者普遍紧盯贸易的新动向。不过，他们可能只是屏住了呼吸，却没有系好安全带。

摩根士丹利首席公共政策策略师Michael Zezas认为，许多人似乎尚未对最糟糕的情形做好打算。

在这名分析师看来，比起猜测下一步的宏观动向，更应该先对未来的市场走势做好准备——如果无法在短期内敲定贸易合作事宜，贸易风险的升级有可能会对经济产生足够的侵蚀，影响会进一步蔓延到市场。

如果贸易风险未见消退，风险资产价格和美债收益率都会走低。Michael Zezas认为，目前的关税延长3-4个月，会对经济增长造成20-30个基点的拖累，“衰退几难避免”。而如果贸易紧张情绪持续更长时间，全球增长可能会遭到100个基点的拖累，美联储将被迫降息。

“这些结果都还没有反馈在价格中，我们在最近与投资者的对话中感受到，他们低估了这些负面状况的影响。”摩根士丹利分析师称。