通常情况下，想要猜测黄金走势的投资者首先会看向美元。

当美元上涨时，贵金属几乎总是下跌。很少有资产与彭博美元指数负相关性有黄金那样强烈，黄金往往被看作为对冲全球储备货币的工具。

然而，10月份的情况并非如此——这两项资产出现了近20个月来的首次同月上涨。

彭博社指出，这一变化是由上月新兴市场股市暴跌(尤其是中国股市)推动的。中国股市的投资者一直在寻找避险资产。与此同时，美国经济的强劲势头正使美元受益。

CMC Markets亚太区首席市场策略师Michael McCarthy表示，黄金和美元之间的反向关系可能继续瓦解。对通胀上升和美国中期选举结果的担忧可能推高金价。

McCarthy在电话中称，至少到下周二前，美元和金价都可能上涨。中期选举是“一个潜在的游戏规则改变者”，目前很难预测未来的情况。

行情数据显示，10月彭博美元指数上涨了2.3%，至17个月来最高，而金价上涨2%，为1月以来最高。

法国巴黎银行(BNP Paribas SA)大宗商品市场策略主管Harry Tchilinguirian在电子邮件中说，金价上涨“主要是由于近期股市风险偏好降低，但我们认为股市仅是出现了回调，而非陷入熊市阵痛”。尽管该行上调了对黄金的预期，但仍预计黄金将从2018年均价的每盎司1260美元跌至2019年的1145美元。

Goldcore Ltd.驻都柏林的执行董事Mark O'Byrne则表示，“随着我们看到全球新兴市场和亚洲市场出现下滑，风险厌恶情绪已经复苏。基金经理正在重新平衡资产配置，并将更多资金投入黄金和现金，因此美元也有所上涨。”

如下图所示，自6月以来，美元与黄金的120天逆相关性一直在缩小，10月份这一趋势加速。负相关系数目前已从-0.75来到了-0.55。

通常来说，黄金不仅是对美元的对冲工具，也是对法定货币的对冲工具。黄金以美元计价进一步加强了这种联系。在2016年6月英国退欧公投后，这种反向关联一度出现动摇，并曾在2010年希腊债务危机初期完全瓦解。这些案例表明，当世界上其他地方的情况都很糟糕时，美元和黄金可能同时扮演避风港的角色。

“在短期内，黄金和美元可能继续同步上涨，但如果持续到2019年，我会感到惊讶，”O'Byrne说。“美国的政策制定者不希望货币走高，而黄金需求刚刚开始回升。因此，尽管我不想在短期内做空美元，但从长期来看对金价非常有利”。