世界黄金协会(WGC)最新发布的数据显示，经过此前连续五个月的强劲流入后，11月全球黄金ETF(交易所买卖基金)总持仓规模自前月的历史高位小幅回落1%，录得13亿美元(30.1吨)的净流出；北美地区的流出量最高，因美元走强和美股创新高吸引了投资者的关注。

今年截至11月底，全球黄金ETF总持仓量上升385吨(186亿美元，资产管理规模的13.9%)。期内，北美地区黄金ETF总持仓量上升了206吨，占全球净流入的54%，欧洲地区基金持仓则增长了171吨。

WGC的报告指出，尽管金价在11月降至1,500美元/盎司以下(伦敦金银市场协会/LBMA报价：1,460美元/盎司)，令今年黄金的涨幅降至14%。但以除美元和瑞郎以外的G10国家货币计价的金价仍处于历史最高水平。虽然上升的风险偏好和利率，以及下降的地缘政治风险令金价涨势受阻，但黄金ETF今年以来强劲的表现仍是全球黄金需求的主要驱动。

“对美联储继续降息的预期持续降温，这同样令金价承压。但对于2020年的美联储的利率预期，市场存在不确定性。正如我们在《2019年中黄金展望》中提及的，货币政策方向的不确定性可能会黄金表现产生影响。”报告称。

11月北美地区的黄金ETF流出量最高，总持仓量下滑17.3吨(约合7.31亿美元，资产管理规模的1.1%)。欧洲地区的净流出(5.38亿美元，0.9%)主要由英国的基金驱动：英国的黄金ETF总持仓量下滑减18.8吨(8.71 亿美元，3.2%)。这主要是因脱欧期限的再次延长令投资者避险需求减弱导致。亚洲地区基金持仓量下跌2.1吨(1.19亿美元，3.1%)，主要由中国的黄金ETF的流出造成。其他地区的黄金ETF资产管理规模上升了7.6%，其中，南非地区的基金持仓量出现了大幅上升。

全球黄金日均成交量从10月的1,560亿美元升至11月的1,700亿美元，较2018年的日均水平高出48%。COMEX的黄金日均成交量升至今年最高的6,700万美元。同时期权市场上也出现了期限较长且体量较大的看涨合约的买入，其中许多是极度虚值的--这要求金价出现大幅变动。这些投资者或许在押注未来金价的波动率会出现上升。

报告称，在中美贸易协议有望达成而英国脱欧被推迟的情形下，风险资产受到追捧，同时恐慌指数(VIX)期货的空头头寸达到了史上最高。但从历史上看，处于极值的VIX期货空头头寸有时会造成美股的大幅抛售以及金价的持续上涨。

尽管金价回调，COMEX黄金期货的净多头持仓仍保持在历史最高水平附近，远高于其长期均值。在超过70%的国家主权债以负实际利率交易的环境中，持有黄金的机会成本显着下降。